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基于震荡率的棉花期权策略

  此处操纵的是2011年至今郑棉期货的成交量添权指数修建的震荡率锥,由于期货品栽在换主力相符约时会产生相通缺口,在计算HV的过程中会产生较大差错,于是操纵每个相符约的成交量进走添权比例的计算,再乘以价格乞降,能够得出一个异国跳空缺口的添权指数。

  从上图能够望出,棉花期货历史震荡率50%分位的数值大致在15%年化震荡率附近,相等于日震荡在1%旁边,在农产品中属于震荡率相对较大的品栽。倘若国内棉花期权上市,吾们能够计算棉花期权的平均隐含震荡率,与棉花期货的历史震荡率进走对比,判定其隐含震荡率过高或过矮,从而为期权策略挑供按照。

  从国内棉花供需均衡外中能够望出,近来5年,国内棉花产量、进口量一向维持恒定状态,消耗量处于稳步上升态势,期末库存便当然而然地处于消极状态,并在2017/2018年度的生产期达到了721.1万吨的中期矮点。

  (作者单位:银河期货)

按照历年来棉花的助长情况分析,8月、9月、10月的天气情况是决定棉花产量和质量的关键,这段时间价格震荡也会比较大,这栽震荡率的转折对期权而言至关主要。当然,要想晓畅震荡率对期权的影响,在棉花一年产期且当然周期不清晰的情况下,最先要厘清价格走势,这就必要从产量、消耗量、期末库存量三个角度下手,由于这三类数据是影响棉价最直接的因素。从国内棉花供需均衡外中能够望出,近来5年,国内棉花产量、进口量一向维持恒定状态,消耗量处于稳步上升态势,期末库存便当然而然地处于消极状态,并在2017/2018年度的生产期达到了721.1万吨的中期矮点。图为郑棉主力相符约年内历史震荡率(20HV)分布(2011—2018年)图为郑棉主力相符约年内历史震荡率(20HV)分布(2011—2018年)图为郑棉主力相符约逐年历史震荡率(20HV)分布图为郑棉成交量添权指数震荡率锥  图为郑棉成交量添权指数震荡率锥

  震荡率转折

  此外,在期权方面,除了行使20HV来衡量震荡率情况,更普及的是操纵震荡率锥进走震荡率的对比。震荡率锥的描绘比较浅易,经由过程划分迥异的到期时间周期别离计算标的资产的历史震荡率,标识同周期震荡率分位点,将同程度的分位点连接即可。下图给出了郑棉期货的震荡率锥:

  经由过程2011—2018年的郑棉主力相符约年内历史震荡率(20HV)分布情况能够望出,棉花震荡率较高的月份荟萃在5—7月,震荡率较矮的月份荟萃在11—1月,这栽震荡率周期表象在农产品中较为常见,由于在棉花确定年产量的10—11月前,产量的不确定性会造成标的期价大幅震荡,尤其是在棉花助长较为关键的夏日,这栽敏感性会专门高,从而导致震荡率挑高。然而,在生产期事后,因年度产量已经确定,期价震荡受基本面、新闻面的干预较幼,于是在本年度生产期至次年生产期之间,震荡率清晰矮于滋永远时的震荡率。

  基本面分析

  按照历年来棉花的助长情况分析,8月、9月、10月的天气情况是决定棉花产量和质量的关键,这段时间价格震荡也会比较大,这栽震荡率的转折对期权而言至关主要。当然,要想晓畅震荡率对期权的影响,在棉花一年产期且当然周期不清晰的情况下,最先要厘清价格走势,这就必要从产量、消耗量、期末库存量三个角度下手,由于这三类数据是影响棉价最直接的因素。

  随着国内棉花期权仿真营业的睁开,棉花期权上市被逐渐挑上日程。棉花期权上市后,对期货市场来说无疑有偏伟大益处,可操作标的将有所增补,可用策略也将有较大拓展。不过,对清淡投资者来说,期权营业策略存在必定门槛,稀奇是涉及震荡率的策略。

  清晰了棉花中永远走势后,对期权来说,更主要的是晓畅标的资产的震荡率情况。对有清晰周期的农产品(000061,股吧)标的来说,必要钻研其年内震荡率月份分布以及逐年间震荡率转折情况。历史震荡率是从标的每日收入率计算得出的,清淡用HV来外示,HV20就是用20天标的价格的每日收入率计算的震荡率。

  按照近来5年的棉花走情也能够发现这一趋势,郑棉期货主力相符约先经过下跌,随后不息上升,现在处在以15000元/吨为价格中枢的平台上进走大幅振荡清理。结相符现在国内棉花供需均衡外分析,棉花库存倘若照样保持矮位,而国内消耗强劲的话,后期价格上升的概率仍较大。

  图为郑棉主力相符约逐年历史震荡率(20HV)分布

  按照郑棉主力相符约逐年的震荡率情况分析,由于棉花是一年生植物,于是每年的震荡率迥异较大。经由过程不益看察发现,棉价在2016—2017年产生了强烈震荡,因为在于2016年岁始市场对国家抛储的情感较为哀不益看,导致棉价跌破万元大关;随后因抛储政策迟迟异国落地,以及国内棉消耗耗强劲,棉价大幅攀升,之后幼幅回落;在2016年岁暮由于通胀预期添强,棉价再创新高,引发当局监管后,棉价快捷回落,于是才造成2016—2017年的震荡率异于去常。

  团体而言,从总的震荡率程度上望,棉花期货的震荡率比较高,主要是受到基本面、收抛储政策、进出口额度等因素的影响。在国内棉花期权上市时,吾们能够按照其与棉花期货历史震荡率进走对比,行使震荡率锥进走期权策略的操作,能够会有意料不到的收获。

  本文通太甚析棉花期权的平均隐含震荡率,与棉花期货的历史震荡率进走对比,判定其隐含震荡率过高或过矮,从而为期权策略挑供按照。